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中粮期货:华南地区蛋白原料及养殖情况调研

时间:2015-06-03 16:42:20  来源:中粮期货  作者:中粮期货
调研路线:
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  此次调研行程可以总结为“两省三地四日11厂”——主要调研区域是广东省的广州市、福建省的漳州市和福州市,在5月26日至5月29日的四天时间里共调研了2家油厂、4家贸易商和5家饲料厂。从调研对象结构来看,明显从2014年的以油厂为主转成饲料厂和贸易商为主,力求调研情况更贴近产业链下游。我们将这次调研结果总结成“解惑七大疑问”的形式呈现给大家,以下便是调研成果呈现。

  疑惑一、 为何国内豆粕现货价格洼地从山东转向华南
  解惑:近一年两广压榨产能增幅超山东、华东且开机率更高,同时广西外销需求受阻

  从上面山东广东两地豆粕现货价差图中可以看出,在2014年中期之前,山东豆粕价格一直是贴水广东的,但从2014年5月开始山东价格较广东开始走强并在今年成为升水,这一压榨产业的变化让我们产生的疑惑。在调研中我们发现产生这一变化的大致有两方面:
  首先,从2014年5月至2015年5月的一年里,两广地区的压榨日产能增加了1.35万吨/天,而山东和华东两大区域都仅增加5000吨/天,可见在整个压榨行业都是过剩的背景下,近一年来两广地区的产能增幅仍超山东和华东。如果我们在结合上开机率这一指标的话,可能对供应判断更加的客观。
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  从下图可以看出,两广地区压榨量一直高于山东和华东,这说明现在两广地区不仅产能高,开机率还高,自然供应压力很大,而山东地区虽然产能很高,但因为融资大豆进口退出市场导致开机率一直比较低迷,所以压榨量并不大,供应压力不及两广高。

  今年两广地区豆粕价格成为市场最低,不仅仅是产能过剩、供应压力大,其实需求方面也出现了问题,以全国最低价的广西为例,该地区的豆粕以外销云贵川及粤西为主,但由于今年整体饲料产量出现下滑,加之华东豆粕通过长江辐射至内地,导致广西外销能力大大降低,所以只能通过降价刺激需求,也难怪广州的油厂也感叹“哪家油厂离广西近,哪家就倒霉”。
 

  疑惑二、 6月基差合同即将到期,违约风险是否存在?
  解惑:6月合同大多跌穿保证金且催保难,贸易商下家的违约风险最大


  从上面中国大豆月度进口图可以看出,5、6、7月面临大豆集中到港,特别是6月份将达到850万吨,由于多数油厂已经通过预售基差合同的方式已经将库存转移到了下游,但是巨量的未执行合同却成了油厂以及贸易商的一块心病。在调研时我们发现,几家做的好的油厂和贸易商的近期主要精力都放到在合同执行上面,为什么会这样呢?
  据了解,马上开始执行的6月基差合同的普遍点价成本在2750至3100元/吨,最高的有3200~3300元/吨的,而目前广东豆粕现货在2500~2550之间,如果在当时签订基差合同时收取10%的保证金——300元来计算,买基差合同的群体都已经亏光了保证金了。而在市场继续看弱、6月中下旬才能达到最大供应压力的背景下,作为卖方的油厂和贸易商想追加保证金可谓难上加难,这样如果后市再跌一下的情况下,违约风险可谓不小。
  和饲料厂以及贸易商的交流中发现,油厂面临的违约风险相对不大,但是贸易商所面临的下家因为多为中小型饲料厂或散户,违约风险比较大,值得关注。

  疑惑三、存栏量同比下滑,饲料产量如何反应?
  解惑:猪料同比降幅明显,其他料稳中有增


  在说饲料产量的调研结果前,我们先看看今年的存栏情况:
  p 母猪存栏同比-15%,生猪存栏-10%
  p 蛋鸡存栏从去年低水平基础上正在逐步走高
  p 肉鸡从引种量来看,存栏仍有小幅下降
  p 肉鸭去年养殖利润较好,存栏稳定且有提高
  p 存塘鱼数量较大,影响下节重点讨论
  整体来看,生猪的存栏情况是最差的,水产相对较好,反映到此次饲料产量调研上,结果也比较相符:
广州地区猪料同比下降3成,漳州地区更是下降了近5成。之所以与存栏减幅情况不相匹配,是因为调研的饲料厂的销售对象多以中小养殖户为主,而这一群体退出市场的现象非常明显,主要是因为资金以及国家环保限制所致。
  肉禽料主要是肉鸭料,持平或略增。我们接触到广州做鸭料最好的一家饲料厂鸭料1-4月同比增了10%。

  蛋禽料基本持平
  水产料1-4月同比增10%以上,特别是4月份的用量达到了去年5月份的水平,但由于5月连续降水导致投料次数大幅下降,5月水产料将呈现环比下降,但是1-5月同比来看还是增的,可以定义为“淡季不淡”。究其原因,一方面是暖冬导致投喂次数增加,另一方面就是今年存塘鱼数量特别高,成为一个很重要的隐性需求。至于目前的存塘鱼如何影响后期的水产料,便是我们第四个要关注的疑惑。

  疑惑四、存塘鱼这根需求稻草还能挺多久?
  解惑:存塘鱼将导致水产旺季不旺,后期菜粕需求堪忧


  今年存塘鱼之所以会高,一方面是罗非鱼行业的出口受到限制导致大量罗非鱼留在了国内,另一方面是淡水鱼在春节后价格也一直低迷,每斤亏个5毛钱导致养殖户比较惜售。据了解,长江流域存塘量达到5成,广州没有这么高,也就2~3成。在传统的水产需求淡季,突然多出这么多大鱼,确实是上半年支撑菜粕价格的最大隐性需求。
  存塘鱼带来的隐性需求不可能一直维持下去,它对后期水产养殖的伤害是比较严重的,在调研的过程中,后期“旺季不旺”成为普遍的共识,原因有二:
  因为目前的存塘量比较大,所以二季度的补苗量受到很大影响,不仅投苗时间不断延后,而且投苗量较正常少一半的不在少数;
二季度投苗量的减少且时间后延,导致进入7~9月的传统水产旺季时,大鱼的数量较正常明显偏少,直接抑制了后期的菜粕需求。

  疑惑五、目前饲料厂的配方有何变化?
  解惑:菜粕和玉米占比肯定是可操作范围内的最低水平


  猪料:蛋白方面,豆粕占比已上调至20%,并添加部分DDGS,基本不用菜粕;能量方面,高粱和大麦目前占到10~15%,其余为玉米,而饲料厂在积极尝试杂粮性猪料,以摆脱对高价玉米的依赖。
  鸭料:蛋白方面,基本不用豆粕和菜粕,均是选用棕榈仁粕、椰子粕等等廉价蛋白;能量方面,玉米100%被高粱和大麦所替代,其中大麦占到10~15%,最高不能超过20%。
  水产料:蛋白方面:菜粕用到最低的8~10%,其他是豆粕和DDGS,值得注意的是在今年年初豆菜粕期货价差为600左右时就已经下调至这个比例了。

  疑惑六、国家菜籽政策谜团如何破解?
  解惑:95型小机榨难成消化菜籽的主流渠道,农民会惜售,但最多坚持到9月份

  今年如果在市场的菜油、菜粕价格来推算菜籽收购成本预计在1.6元/斤,远远低于去年的2.55元/斤的托市价格。据了解今年农民卖菜籽的心理价格为2.3元/斤,低于2元肯定会惜售的,但从目前国家搞托市的积极性来看,托市价格高于2元/斤的可能性不大。
  现在国产菜籽的流向成为影响菜油、菜粕供应的关键因素。前期一度流传很多菜籽会流入95型小机榨,那样的话,生产出的菜粕就很难直接用到水产料中,对菜粕来说是个利好。但是我们和油厂交流发现,目前95型生产的浓香型菜油通常要买到10元/斤,很难成为油脂消费的主流力量,同时目前大型菜籽厂所使用的200型机器也能生产处浓香型菜油,这也是不少菜籽厂在小包装上发展的方向,但这样的话,对菜粕的供应就影响不大了。
  我们认为农民惜售是个大概率事件,因为在调研的某油厂的菜粕已经开始流入华东,这说明在现阶段国产菜籽仍未进入压榨阶段。惜售的菜籽不可能一直留在农民手中,我们认为9月份或是一个上市时点,因为这个月正是孩子上学,购买种子等急需资金的关键节点。但如果这个时候国产菜籽才集中上市,就月水产需求高峰擦肩而过了,那时菜粕的需求将大幅减少,供应压力却凸显,对价格利空。

  疑惑七、豆菜粕价差为何能一低再低?
  解惑:存塘鱼的隐性需求、蛋氨酸价格支持以及菜粕交割受限都是造成价差过低的原因



  首先我们认为豆菜粕价格走低是比较正常的,因为今年1-5月份菜籽进口同比减少27%,压榨出粕加上进口菜粕的数量同比减少45万吨,所以在豆粕供应如此充裕的前提下,菜粕相对较强从而抑制需求是很符合基本面的,所以才有了9月豆菜粕价差在上市之后到今年年初下跌到600元的过程,与此同时水产料中菜粕比例已经下调至最低水平了,但豆菜粕价格又进一步打到400~500的区间,显然不再是豆菜粕的替代关系所致的。
  我们此次调研过程中发现有三点因素导致这一现象:第一点就是存塘鱼的隐性需求;第二点则是蛋氨酸价格高企对菜粕价格支撑,因为我们知道菜粕在水产中之所以要添加一些比例,就是因为它的蛋氨酸含量比豆粕高很多,而如果真的要采用无菜粕式的水产料,就必须在豆粕里添加蛋氨酸晶体。但是从今年以来蛋氨酸价格一直高企,甚至在3~4月份一路飚高,因为和菜粕的竞争关系,它对菜粕价格也形成了支撑;最后一点则是菜粕在交割环节受到一些限制,有油厂表示如果交割数量能放开的话,现在的库存都能拉去价格,那么菜粕跌倒1900也不是问题。
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  以上是我们一路调研对华南区域蛋白原料和养殖情况的了解,总体来说,下半年整体饲料仍不看好,水产6-9月也将旺季不旺,豆粕广东现货价格2520~30、基差-30元,广西现货价2470~80、比广东更贴水50~60;菜粕整体需求非常差、出不动货,当前的豆菜粕价差,菜粕用量已调到最低,价差再低也难以出现额外的替代了;油厂整体虽然加工利润不错,但当前下游合同能否顺利执行成为工作的重中之重。
  从策略上,双粕还是走跌趋势,但是对于9月豆粕,如果我们看广东现货价到2400底部(实际上,多数饲料厂认为再跌几十块钱,都愿意考虑备货了,当前备货只有5天)、贴水-60~80的话,期货也就还有50~60元的跌幅了,前提是我们对短期美豆看$8.8~9的暂时底部。对于豆菜粕价差,9月几乎没什么可做的了,500上下震荡,虽然菜粕需求不好,但收储政策导致农民惜售,也导致供应推迟;而1月豆菜粕价差,我们看扩大,最重要的理由还是豆粕的性价比最高,加上9月之后农民不得不出手菜籽导致菜粕供应压力增加、水产旺季不旺、蛋氨酸价格的下跌也导致菜粕需求减少等,1月豆菜粕价差有望看扩。

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