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湖南、江西生猪产业链调研纪要:等待发令枪

 要点
    我们近日对湖南(出栏规模全国第二,中度规模化)、江西(全国第十,高度规模化)两省的生猪产业链进行了深度走访,调研对象涵盖大型养殖集团、养殖合作社、专业养殖户以及上游饲料及兽药经销商,整体感受如下:
    养殖户资金链面临断裂,但淘汰意愿普遍较低:目前生猪价格已低于饲料成本(5.6元/斤),养殖户资金链面临断裂,只能依靠银行及民间借贷勉强支撑,但我们走访的各类型养殖户均表示不愿大幅削减产能:1)大型养殖户(母猪存栏1000头以上)资金实力强、退出成本高,主动淘汰母猪者寥寥;2)专业养殖户(母猪存栏100-500头)杠杆率普遍在2-3倍,资金压力使得其只能勉力支撑;3)家庭作坊式养殖户(母猪存栏20-30头)退出意愿低(养猪是家庭收入唯一来源)、杠杆率较低且成本有优势,因而普遍死扛。
    恐慌性抛售暂未出现,近期仔猪价格反弹减缓淘汰进程:以湖南当地最大的浏阳合作社为例(母猪存栏6万多头),目前日淘汰量在60-80头,且主要是老旧产能的正常更替;而从价格角度,当前淘汰母猪价格在3-3.5元/斤,基本维持在生猪价格70%的正常水平,侧面反映养殖户恐慌性抛售母猪的现象并未出现。另一方面,近期仔猪价格逆势走高,减缓了母猪淘汰进程:与去年同期如出一辙,近期部分育肥户因看好下半年行情逆势补栏仔猪,导致仔猪价格大幅反弹至350-400元/头(成本线300元/头),短期内减缓了自繁自养户的资金压力与母猪淘汰进程。
    业内人士对产能淘汰存在分歧,观点分为两种:1)过剩产能需要三年时间出清(即价格拐点在15年6月前后),理由是大规模养殖场维持规模甚至扩张、中小户死扛、13年下半年进入者短期内不会退出;2)产能在未来3-4个月出清概率大,原因是仔猪价格后期反弹无力、养殖户资金链面临断裂。
    上游产业链面临短期阵痛:由于年初至今生猪价格暴跌,导致上游饲料与兽药经销商账款难以收回,因此当前经销商普遍不敢赊销;另一方面,养殖户因资金压力被迫降低高端饲料与兽药用量。
    建议养殖结构变化以及短期博弈情绪的上升可能导致本轮母猪淘汰进程一波三折,因此我们仍建议稳健型投资者耐性等待去产能信号出现后再行介入,具体包括:1)仔猪价格(跌破300元/头将导致养殖户资金链断裂)、2)淘汰母猪价格(跌破3元/斤预示淘汰力度加强)。

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